瑞幸疯长背后：中国咖啡需求快速崛起？

瑞幸当前增长主要靠开店驱动，补贴教育模式下短期亏损持续。瑞幸截止 2019Q1 拥有 2370 家门店，2019 年计划加速开店 2500 家。现阶段瑞幸是开店驱动，实际单位消费者的购买量并无明显增长，在未形成粘性前渗透率的边际效益已有递减趋势。考虑到补贴。 现阶段平均单品价格仅 9.8 元，而目前的经营成本占比达到 200%以上，考虑到后续的成本费用并与星巴克进行对照，我们认为远期即使可摊销成本接近极限，营业利润率理想化仅能达到 2%，需要通过新的运营模式或产品结构来提升客单价。实际上我们认为瑞幸对于星巴克不构成明显的客户重叠，对于企业端的速溶咖啡也不存在需求重合，反而接近全家、麦咖啡等价格及需求定位。公司产品重点在中端 10-20 元区间内，提升消费转化率和区域覆盖，但在转化过程中盈利模型可能无法追上上下两头的典型企业。我们预计快取店单店前期投入在 40 万元左右。按照 2019 年新开 2500 家门店的计划，需要资金 10 亿元， 同时考虑到门店目前的亏损状态，预计本轮募得资金仅能维持 1-2 年内的运作，后续可能存在资金压力。

1 中国咖啡需求高增长，现磨产品四倍潜在需求

1.1 咖啡消费日趋大众化，专营品牌取代咖餐成市场主导

咖啡与茶、可可并称为世界三大饮料。根据国际咖啡组织数据，2017/18 年度全球咖啡生产总量为 1008 万吨，消费总量为 990 万吨，全球咖啡市场稳步增长。

中国自古以茶为饮，咖啡文化长时间处于漫长萌芽期。在较长的时间内，中国的咖啡馆被星巴克等海外连锁品牌或者小众的独立咖啡馆两类模式主导，对于品牌的追求大于口味，对于环境的计较多过价格，更接近于体验经济。 

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2019-05-28 15:00:11